水泥行業：節前淡季因素顯現 水泥價格趨弱
2009年國內水泥需求的區域差異化特征顯著。2009年全國產量16.37億噸，較上年增長17.9%。分區域來看，中西部地區的水泥需求增長明顯，09年東北、西南、華北和西北的水泥需求增速分別為34.6%、32.8%、24.8%和22.6%；而經濟發展較為成熟的華東、華南地區其09年水泥需求增速分別只有8.3%和13.6%，在全國各區域中需求增速居于末位。從全國水泥需求的區域構成變化來看，06到09年，華東地區水泥產量在全國產量中的占比由期初的38%下降至目前的32%；而東北、西南和西北的占比各有1-2個百分點的提升。
受春節臨近以及雨水天氣的影響，2月水泥價格回落明顯的主要有江西、廣東和江蘇南京周邊市場。江西省近期受到雨水天氣影響，當地主要企業紅獅、海螺、亞東等庫存有所上升，因此各企業出廠價格均下調30-45元/噸不等，目前南昌市場下調后價格P.O42.5散290元/噸。江蘇南京及周邊區域水泥價格的下調原因與江西類似，價格下調20元/噸后，現南京市場P.O42.5散市場價260-270元/噸。廣東市場方面，雖然當前廣東大部分重點工程仍在趕工，水泥需求并未明顯減少，但西江運輸有一定恢復，外來水泥的壓力使廣東水泥價格追隨前期熟料價格下調30元/噸，目前P.O42.5散市場價380元/噸。
維持對行業整體“中性”的投資評級。我們并不贊同市場目前流行的2011年之后水泥行業將由于落后產能淘汰獲利能力將明顯上升的觀點。我們更傾向于在行業集中度提高到一定程度之前，這種以價格戰為標志的市場份額之爭必導致產能過剩和低利潤率，行業未來兩年將整體處于以消化過剩產能為主的階段。
