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太行水泥:完整縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈
發(fā)布時(shí)間:【2011-01-25】
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    太行水泥公告,21 日,經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)審核,北京金隅股份有限公司換股吸收合并本公司的申請已獲有條件通過。另外,金隅股份有限公司首次公開發(fā)行A 股的申請已獲通過。

    我們注意到,近年來,于同一天之內(nèi)同時(shí)在發(fā)審委和重組委“過堂”并獲得通過的公司較罕見。另外,金隅股份主營業(yè)務(wù)收入近三成來自房地產(chǎn)開發(fā),而目前證監(jiān)會(huì)已暫緩受理房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的重組申請,雖然金隅股份吸收合并不涉及再融資,但就回歸A 股的進(jìn)程來看,超越市場預(yù)期。

    2010 年6 月4 日,太行水泥曾公告,為解決同業(yè)競爭問題,金隅股份擬以換股方式吸收合并太行水泥,實(shí)現(xiàn)A股上市,每股太行水泥可換取1.2 股金隅股份新發(fā)A 股,或選擇現(xiàn)金10.8 元/股,太行水泥將中止上市并注銷法人資格。我們判斷,或?qū)⒃诮衲暌患径韧瓿晌蘸喜ⅰ?/FONT>

    假設(shè)吸收合并完成日期為2010 年12 月31 日,按吸收合并太行水泥回歸A 股后總股本42.84 億股計(jì)算,我們謹(jǐn)慎預(yù)測,2010-2012 年EPS 0.69 元、0.88 元、1.07 元,若全年水泥價(jià)格或保障房建設(shè)完成情況樂觀,則公司業(yè)績存在大幅超預(yù)期的可能。考慮到H 股公司吸收合并A 股公司實(shí)現(xiàn)換股上市的先例,市場普遍給予一定的估值溢價(jià),我們推斷,短期內(nèi)太行水泥股價(jià)或?qū)⒂?0-30%左右的上漲空間。

    我們認(rèn)為,與同行業(yè)可比水泥上市公司相比,金隅股份是區(qū)域龍頭且獨(dú)一無二的具有完整的礦山——水泥——商混——新型建材——房地產(chǎn)開發(fā)——投資性物業(yè)縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈,2007—2009 年凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)74.57%,并且預(yù)計(jì)在未來2-3 年內(nèi)公司還將延續(xù)較快增長。

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