供給制約或改善景氣度
自今年4月開始，國內宏觀經濟開始進入去庫存過程，與之伴隨的是經濟需求的逐步放緩。按照一般的邏輯，在需求下降的背景下，企業的主動去庫存行為將導致產品價格的下行，而從行業角度看，就是行業景氣度的下降。
但是，在本輪去庫存過程中，也有個別周期性行業的景氣度逆勢上揚，典型的代表就是水泥。這些行業景氣度逆勢走強的主要邏輯就在于行業供給受到了制約。由此看，在需求相對疲軟的現階段，供給端如果能出現更大幅度的萎縮，相關行業景氣度提升仍然存在較大可能。循著這一思路，近期工信部公布的2011年淘汰落后產能目標任務引起了不少投資者的關注，因為淘汰落后產能對于相關行業來說，就是一個供給制約的過程。
工信部7月11日發布消息，2011年18個工業行業淘汰落后產能共涉及2000多家企業。對此，瑞銀證券分析師指出，落后產能淘汰是大勢所趨，未來的力度會不斷加大。雖然短期淘汰的量或者執行力度對很多產能嚴重過剩的行業還難以產生實質影響，但是從量變到質變的過程在逐漸累積。從策略的角度看，建議投資者選擇過去三年投資下降且ROE表現不佳的行業進行關注，理由在于：過去三年投資下降，說明產能擴建比較少，對供求關系改善有利；ROE表現不佳，說明資本可能不會青睞這樣的行業，投資偏少，而且ROE不佳的行業如果發生景氣度反轉，也會蘊含更大的投資機會。
三大行業最受關注
當然，18個淘汰落后產能行業中，有不少存在產能極度過剩的情況，因而短期政策執行帶來的供給減少并不能很快轉化為行業景氣度的提升。相對而言，水泥、鋼鐵、造紙三個行業目前景氣度并不是非常差，有可能對淘汰產能舉措更為敏感，而這三個行業也是最被機構分析師關注的行業。
中銀國際指出，此次水泥行業落后產能淘汰涉及782家企業，共計水泥產能15328萬噸，淘汰的落后水泥產能包括落后的立窯和落后的水泥磨機。水泥行業目前整體產能仍然過剩，落后產能的淘汰對改善當地供求關系具有正面作用。市場此前預期今年淘汰落后產能為1.3億噸，此次公告的總量略超市場預期。A股受益主要水泥企業包括冀東水泥、亞泰集團、海螺水泥、江西水泥、同力水泥等。
